Aquesta és la nostra visió estratègica global per a la inversió en els diferents actius i àrees geogràfiques pel 2019 sobre la base del context econòmic que esperem.
Als Estats Units, moderació del creixement fins al 2,7 %, amb dues pujades de tipus d’interès per part de la Fed. A Europa tenim un posicionament negatiu davant la renda fixa i moderadament positiu davant la renda variable. A Espanya, després d’una acusada pujada de la prima de risc, l’Ibex 35 ofereix cert potencial alcista. A la Xina la guerra comercial continua sent el risc principal i a l’Índia esperem un impacte macroeconòmic del sector Fintech amb el canvi cap a un complet sistema de pagament digital.
Visió estratègica del diferents actius
RENDA VARIABLE
Els marges empresarials probablement estan prop dels seus màxims del cicle. Això, que sol ser senyal de maduresa, no exclou que els beneficis no puguin anar a més. En conseqüència, el mercat tendeix a castigar a les empreses que defraudin les expectatives. La nostra visió per al S&P 500 és Neutral-Positiu amb punt mitjà en 2.800 punts i sortida en 3.080.
Stoxx 600 Europe: POSITIU, Punt mitjà: 370; sortida: 407. IBEX: POSITIU: Punt mitjà: 9.600; sortida:10.500. Mercats emergents: POSITIU. Els nostres mercats preferits són Àsia exJapan, l’Índia, la Xina i el Brasil.
RENDA FIXA
El nostre escenari base contempla dues pujades de tipus d’interès en 2019, mostrant-se la Fed cada vegada més vigilant davant les senyals de desacceleració del creixement i disposada a ajustar el biaix de la seva política. A Europa preveiem que el tipus d’interès dels dipòsits començarà a retornar al nivell del 0 % durant el 2019, amb una primera pujada entorn del mes de setembre. El programa d’expansió quantitativa venç al desembre de 2018, malgrat la qual cosa les reinversions el 2019 podrien rondar els 185.000 milions d’euros. L’objectiu per al Bund està en el 0,9 %. Mantenim la cautela davant el deute de països perifèrics de la zona euro, el nivell de valoració dels quals considerem excessiu. Després de la correcció de 2018, preveiem rendibilitats positives per als bons de mercats emergents.
DEUTE CORPORATIU
Els diferencials del deute corporatiu semblen excessivament comprimits, sobretot entre els valors de menor ràting amb categoria especulativa (B- i CCC), la prima de risc de la qual ronda mínims històrics en l’actualitat. El segment amb ràtings de categoria especulativa (HY), tibat pel fort interès dels inversors pels rendiments i pels diferencials en els mercats de renda fixa, sembla bastant ajustat en comparació amb el de categoria d’inversió (IG). Mantenim l’actitud negativa davant el deute corporatiu en euros i fixem els nostres objectius per als índexs IG i HY en euros en 92 punts bàsics i 350 p.b., respectivament. Ens vam mostrar més positius davant el deute corporatiu IG en dòlars, fixant el nostre objectiu per a l’índex CDX IG en 85. La nostra postura és més neutral-negativa en el CDX HY, amb un objectiu de 490.
DIVISES
Les monedes de reserva del G4 (ex-USD) van continuar amb la seva tendència d’estendre els curts, i la recent volatilitat del mercat no va poder provocar un canvi en aquesta tendència en les monedes de reserva no estatunidenca. Amb tot, el dòlar continua sent el principal beneficiari en l’acumulació de posicionament, principalment contra amb el ien, el franc suís i l’euro (que es venen). Continuem afavorint el dòlar enfront de l’euro, la lliura enfront del dòlar i el franc suís enfront de l’euro.
MATÈRIES PRIMERES
Energia: Neutral. Estimem per al cru West Texas un preu justificable per factors fonamentals entorn de 50 dòlars per al WTI. Alguns factors podrien mantenir els preus del petroli deprimits el 2019: la dura prova al fet que s’enfronta l’aliança rus-saudita; una previsible moderació de la demanda i una oferta de cru iranià que podria superar l’esperat.